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独立评论

作者: 原心   加息可能助涨中国房价(转贴) 2011-04-18 09:09:25  [点击:1200]
中国最新通胀率的升高,立即引发央行收紧信贷的猜测。但加息可能并不具备在其他国家那样的抑制效应,特别是对于泡沫气息浓重的房地产市场。

消费者在青岛一次房地产交易会上观看房屋模型。

中国上周五发布数据显示,3月份消费价格指数涨幅上升到5.4%,高于预期。之前不久,总理温家宝说,从食品、劳动力和住房价格来看,“宏观调控仍然面临较大压力”。官方媒体新华社在有关温家宝承诺保持警惕的英文报道中,把房价描述为“runaway”,意思是如脱僵野马。

虽然房价只占消费价格指数中的小部分,但它是中国通胀加剧的主要原因和风险之一。买不起房的问题也对社会稳定构成了威胁。

经济理论认为,加息会向潜在买房人发出信号,让他们知道自己将承担更高的月供、所以应当持币观望,从而对房价起到抑制作用。

但一篇论文用量化的方式说明,中国的情况不是这样的,信贷收紧反而有可能刺激房价上涨。

诺丁汉大学(University of Nottingham)中国政策研究所(China Policy Institute)发表的一篇论文显示,从2005年6月到2010年9月,中国央行每一次收紧信贷,都伴随着房价同比上涨5%。也就是说,每加息0.5个百分点,一年后房价就上涨5%。

论文作者姚树洁、罗丹和Loh Lixia写道,每当货币政策收紧的时候,投资者非但没有逃离市场,反而争先恐后地购买房屋或股票。

中国楼市的趋势具有普世意义。

瑞士银行(UBS)经济学家安德森(Jonathan Anderson)3月中旬的一篇报告说,中国楼市是“整个全球经济中最重要的市场”,无人能及,它“渗透”于整个中国经济,推动着铜价等因素的变动。

没过几天,安德森在北京的瑞银同事汪涛在另一篇报告中说,中国在未来几年经历楼市泡沫的风险“非常高”。汪涛说,考虑到价格相关数据质量不高,我们应当密切关注建筑活动和信贷扩张来判断这种风险。

众所周知,在中国利率对信贷影响有限。这主要是因为金融体系缺乏市场机制,无法确保借贷成本的增加能够切实遏制信贷增长。事实上在中国,制定货币政策时经济并非惟一的考虑因素。

这就解释了为什么货币政策变动时,中国政府常常用各种表态以示支持,比如总理温家宝的强硬言论。

摩根大通(J.P. Morgan)中国证券和大宗商品主席李晶(Jing Ulrich)上周在上海告诉澳洲商会(Australian Chamber of Commerce),中央政府传递的信息非常清楚,即设法控制投机和投资者需求。

但是和诺丁汉大学的研究报告类似,李晶也强调了在银行信贷紧缩的同时,住房价格却在增长。李晶说当前的存款准备金率为20%,这意味着大型银行每一美元的储蓄就要在央行存入20美分。这极大抑制了银行的信贷能力,但住房价格仍然高涨。

李晶指出,中央政府控制房价计划的核心部分与利率无关:刚刚通过的“十二五”规划提出了房产税改革和房价增速低于GDP增速的目标,并计划新建3,600万套保障房。

前述诺丁汉大学的论文作者在34页的文章中11次用到“非理性”来描述中国居民的投资心理是如何令货币政策的运作受挫的。

但这篇论文也解释了这种行为的根源:城市化进程加快;对安居置业的传统态度;缺乏投资渠道;市场竞争并不完善。这些都是吹大股市和楼市泡沫的主要因素。

论文说,除了尽早开始积极行动,中国政府应该尽量拓宽投资渠道,推动建设一个更加公平合理的自由市场体系,转变经济结构,减少对投资的依赖,促进国内有效消费需求。

中国的货币政策机制可能并不完善,但要解决房价问题,货币政策必不可少。

James T. Areddy

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